Valutazione d'azienda e struttura del capitale: aspetti metodologici e applicazioni alle imprese bancarie

L'obiettivo di questo saggio è presentare quali dovrebbero essere le procedure di valutazione di un'impresa in funzione di quello che si ritiene sia l'impatto che la struttura finanziaria ha sul suo valore. Di fatto, presenteremo due procedure di valutazione: la cosiddetta valutazione per componenti e la valutazione che utilizza il flusso di cassa disponibile per gli azionisti. Queste procedure di valutazione possono portare a uno stesso risultato se nella seconda il costo del capitale viene rettificato per considerare gli effetti dell'indebitamento sul rischio degli azionisti. Valutazione per componenti e valutazione del flusso disponibile per gli azionisti vengono successivamente applicate alla banca. I tratti peculiari di questa tipologia d'impresa appaiono terreno fertile per approfondire sia alcuni aspetti metodologici dell'approccio per componenti, sia le condizioni di convergenza fra le diverse metodologie valutative. Come si ha modo di sottolineare, l'impiego dell'approccio per componenti nella valutazione delle aziende di credito, senza interventi che tengano in dovuto conto le specificità dell'attività bancaria, determina una situazione nella quale o viene meno la convergenza fra i risultati dei diversi criteri valutativi o si crea una frattura tra dottrina bancaria e teoria finanziaria sulla relazione che lega il costo del capitale netto al grado di indebitamento.